Het lijkt er op dat de Amerikaanse aandelen beleggers in het zogenoemd ‘goldilocks’ scenario geloven. Hierbij gaat men uit van een gunstig aandelen klimaat met behoorlijk sterke economische groei, beperkte inflatie en een lage of zelfs dalende rente.

De reactie van de aandelenmarkten op de recente economische cijfers roept naar onze mening de nodige vragen op. Het vertrouwen onder Amerikaanse inkoopmanagers van begin juni viel tegen. Dit is doorgaans een teken van aankomende economische zwakte. Vreemd genoeg werd dit gegeven door aandelen beleggers als positief gezien. De verklaring die er door de markt aan werd gegeven is dat slechte economische cijfers op dit moment zorgen voor lage inflatie, waardoor de Fed de korte rente niet hoeft te verhogen.

Fortis Investments is in haar economische groei verwachtingen duidelijk voorzichtiger dan de markt. De Amerikaanse economische groei draait voor een belangrijk gedeelte op de consument. Wij verwachten dat de Amerikaanse consument in 2005 minder zal gaan besteden.

De reden hiervoor zijn vrij simpel. Het geld dat de Amerikaanse consument vrij te besteden heeft wordt minder. De besparingen van de consumenten zijn in historisch perspectief bijzonder laag en deze zullen oplopen ten koste van de bestedingen, zeker naarmate de korte rente verder stijgt. De sleutel voor de consumenten bestedingen in de VS ligt voornamelijk bij de ontwikkeling van de arbeidsmarkt en de ontwikkeling van de benzine prijzen.

Naar onze mening is de groei in het aantal nieuwe banen onvoldoende om de consumenten bestedingen op een voldoende niveau te houden. Mede door de afzwakking van de economische groei zijn wij pessimistisch over winstgroei van bedrijven in de VS.

Wij verwachten dat de kostendruk voor bedrijven gaat toenemen en dat bedrijven relatief beperkte mogelijkheden hebben om deze hogere prijzen door te rekenen aan hun klanten. Hierdoor zullen de winstmarges van bedrijven onder druk komen te staan. Dit alles maakt ons voorzichtig ten aanzien van de vooruitzichten voor de Amerikaanse aandelenmarkt.

– Emiel van den Heiligenberg, Fortis Investments, head of asset allocation & balanced mandates

Printbare versie