State Street Global Advisors (SSgA) introduceerde zijn ‘pooled asset liability matching solution’ (Palms) op 10 januari. Pensioenfondsen wordt de mogelijkheid geboden om gebruik te maken van negen in pond sterling luidende fondsen, alsmede tien andere die behoren tot een reeks van in euro luidende fondsen.

Elk fonds heeft een looptijd van 5 tot 45 jaar – de laatste afloopdatum valt in 2045 – en is zodanig gestructureerd dat zowel het rentetarief- als het inflatierisico gematcht worden.

Voor Continentaal Europa maakt SSgA gebruik van een mix van beide mechanismen, op basis van inflatieswaps die de periode 2015-2035 bestrijken (voor vijf fondsen) en nominale fondsen (vijf fondsen hebben een looptijd tot 2045).

Als bescherming tegen het mortaliteitsrisico gewenst is, kunnen beleggers het door hen aangehouden aantal units aanpassen aan de hand van eventuele wijzigingen in de actuariële voorspellingen. Maar omdat het mortaliteitsrisico gelijk te stellen is met de waarschijnlijkheid dat de bestaande actuariële voorspellingen leiden tot een te lage schatting van de hoeveelheid financiële middelen die nodig zal zijn voor de uitkeringen ten behoeve gepensioneerden die langer leven dan te verwachten is op basis van de actuele voorspellingen, zijn de fondsen niet in staat om dekking te bieden voor wat Joseph Moody, senior beleggingsbeheerder binnen het Global Fixed Income Team van SSgA, ooit aangeduid heeft als een “onbekende grootheid”.

Het product is bedoeld om Libor cash en zero coupon swaps op te leveren die een vermogensbestanddeel met minimaal risico vormen dat de pensioenfondsbeheerder in staat stelt om de toekomstige verplichtingen te matchen. Joseph Moody zegt in dit verband: “Er wordt nu een belegging gedaan die zal gaan groeien op basis van een bekende vaste reële snelheid en die vergroot zal worden conform de toekomstige inflatie, zodat het van jaar tot jaar gegenereerde rendement voldoet aan de vereiste pensioenuitkeringen.

“Het is aantoonbaar dat toepassing van deze methode minder risico met zich meebrengt dan toepassing van een standaard obligatiebenchmark die niet gekoppeld is aan de cashflows van het pensioenfonds. Er is derhalve sprake van een aanzienlijk beleggingsrisico dat uit de traditionele benchmarks verwijderd kan worden.”

De gepoolde fondsen passen geen leverage toe, maar er wordt overwogen om een oplossing met beheerste gepoolde leverage te introduceren. Palms zal daarbij gebruik maken van ‘bucket-matching’ met een groeistap om de vijf jaar. Oplossingen met ‘portable alpha’ zullen toegepast worden “afhankelijk van de eisen en de risicotolerantie van de klant”, zegt Joseph Moody. “Hierbij wordt gebruik gemaakt van een reeks instrumenten, van kredietverhogende strategieën met gebruikmaking van credit default swaps tot fondsen op basis van vreemde valuta, aandelen, aandelen in opkomende markten en leveraged hedge. Hiertoe behoort ook een geschikte combinatie van gepoolde beta- en alfastrategieën binnen een breder dynamisch LDI-herschikkingskader.”

Printbare versie