Uit het derde npn-kwartaalonderzoek blijkt dat de vooruitzichten voor de economische groeimogelijkheden uiterst positief worden ingeschat. Marjolijn Roepers doet verslaag

De aarzelende hoop op herstel die uit het vorige onderzoek bleek heeft nu plaatsgemaakt voor optimisme: 81% van de geënquêteerden schat de groeimogelijkheden voor het komende half jaar positief in. In de enquête van eind 2005 was dit nog slechts 36.8%.

Aan het derde npn kwartaalonderzoek deden 21 kleine, middelgrote en grote pensioenfondsen mee. Het onderzoek is erop gericht de verwachtingen van pensioenfondsen in Nederland ten aanzien van de investeringsvooruitzichten voor de komende zes maanden in kaart te brengen. Ditmaal bedroeg het totaal belegd vermogen van de verschillende deelnemende fondsen ruim 88 miljard euro.

Aandelen in de lift

Markant is dat de verwachtingen ten aanzien van de prestaties van de Nederlandse aandelenmarkten hoog zijn in vergelijking met het tweede kwartaalonderzoek. Waar afgelopen keer een gemiddeld rendement van 2.79% werd voorspeld, is met een toename van 3.04% het verwachte rendement meer dan verdubbeld: gemiddeld voorziet men nu een rendement van 5.83% . Ditmaal verwacht 67% van de ondervraagden resultaten tussen de 5.1 en 10%, in tegenstelling tot het vorig onderzoek waar slechts 18% dit voorspelde. Een gelijksoortige situatie doet zich voor met het oog op de emerging markets. Verwachte resultaten namen met 50% toe, van een gemiddeld resultaat van 8.75% tot 13.37% voor het komende half jaar. Ten aanzien van de Japanse markten nemen de gemiddelde verwachte rendementen met ruim 40% toe van 6.91 naar 9.28%.

Investeringsplannen

De steekproef toont een gestage toename van het aantal pensioenfondsen dat overweegt in vastgoed te gaan investeren. Uit het vorige onderzoek bleek dat 31% van de ondervraagden serieus overwoog in deze categorie te beleggen; ditmaal overweegt 58% deze investering. Eenzelfde trend doet zich voor bij de hedge funds waar de komende zes maanden een stijging van 8 naar 27% te zien is. Bovendien overweegt 31% serieus te beleggen in private equity ten opzichte van 21% in het voorgaande onderzoek. Voor wat aandelen betreft vindt er hier nagenoeg geen verandering plaats: 45% heeft respectievelijk niet de intentie iets te veranderen, dan wel minder in deze categorie te beleggen. Daarnaast overweegt 31% om minder in cash te investeren. Ook in de categorie vastrentende waarden en grondstoffen zijn er nagenoeg geen wijzigingen in vergelijking met de voorgaande enquête.

De interesse voor overheidsobligaties daalt het sterkst, met bijna 24%. De emerging markets nemen het voortouw als het gaat om de vastrentende waardencategorieën die interessant wordt geacht gedurende het komende half jaar, en werden door 75% verkozen tot meest interessante categorie. De interesse voor de andere categorieën neemt af. Ook bij de high yield obligaties is een marginale daling te zien.

Wat doet de rente?

In tegenstelling tot het vorige onderzoek, waarin bijna 21% van de ondervraagden aangaf geen toename van de rente te verwachten, voorspelt ditmaal het overgrote deel van de deelnemers dat het ECB minstens één keer de rente verhoogt. Nog geen 5% verwacht geen rentestijging. In vergelijking met 26.3% vorige keer verwacht nu 38.1% procent een éénmalige verhoging, en het jongste onderzoek toont aan dat wederom bijna de helft van de ondervraagden verwacht dat de rente tweemaal zal worden verhoogd. Slechts 9.5% voorziet een drievoudige renteverhoging door het ECB.

Alle ondervraagden menen dat de Amerikaanse Federal Reserve het komende half jaar tenminste éénmaal de rente gaat verhogen. De verwachting dat er tweemaal zal worden verhoogd neemt in het totaal af met 53% en de verwachting dat het om een eenmalige verhoging zal gaan neemt toe met 66%. Het aantal fondsen dat een drievoudige verhoging voorspelt verandert nauwelijks.

In vergelijking met zes maanden geleden is een duidelijke verschuiving te zien. Dit wordt wellicht verklaard door de recente verhoging met 25 basispunten van eind januari 2006. Daarnaast blijkt dat Amerikaanse investeerders in vastrentende waarden die ervan overtuigd waren dat de renteverhoging door de Amerikaanse Federale Reserve was afgelopen, nu kortetermijn overheidsschulden verkopen op basis van de groeiende angst dat de centrale bank de benchmark minstens tweemaal zal verhogen.

Printbare versie