— Hugo Lasat, CEO, Dexia Asset Management

Dexia Asset Management zit in de lift. Het nieuw aangetrokken vermogen groeide dit jaar met 7,9% in de periode tot 30 april, en het totale beheerde vermogen kwam vóór de recente uitverkoop van aandelen dicht in de buurt van 100 miljard euro. Liam Kennedy sprak met Hugo Lasat, de CEO van Dexia Asset Management, over het groeipad van de onderneming, de plannen in Nederland, en de stappen om de recente magere performance in aandelen te verbeteren.

In de afgelopen periode heeft Dexia Asset Management een goede performance te zien gegeven, waarbij het totale beheerde vermogen in 2005 met 27% gegroeid is en er netto 12 miljard euro aan nieuwe contante middelen is binnengehaald. De cijfers van het eerste kwartaal laten zien dat deze trend zich voortzet, met een groei van 6% van de netto nieuwe vermogensbestanddelen sinds het begin van het jaar, waarmee het totale beheerde vermogen uitkomt op 97,8 miljard euro eind april 2006.

De groei van de vermogensbestanddelen afkomstig van institutionele beleggers is een belangrijke factor geweest. Het totaal van deze vermogensbestanddelen is in 2005 met ongeveer eenderde gegroeid van 30,5 naar 42,05 miljard euro, waarbij met name institutionele fondsen groei vertoonden. In de loop van verleden jaar in zijn geheel vertoonden de vermogensbestanddelen van pensioenfondsen en andere institutionele beleggers een marginale groei, van 42,8% van het totale beheerde vermogen naar 44,3%. Dat is geen slechte prestatie als men bedenkt dat institutionele vermogensbestanddelen nog geen vijf jaar geleden slechts 15% uitmaakten van het totale beheerde vermogen.

Mikken op Nederland als markt voor aantrekken van institutionele beleggers

De Belgische vermogensbeheerder is ook al op zoek gegaan naar nieuwe klanten in Nederland, in de hoop in te spelen op het feit dat pensioenfondsen hun beleggingsmix aanpassen met het oog op het nieuwe FTK.

In het kantoor van de onderneming in Rotterdam heeft Dexia Asset Management drie medewerkers, onder leiding van de Vlaming Stefaan Coosemans. Men verwacht niet tegen culturele barrières aan te lopen, hoewel er voor de andere distributiekantoren en beleggingscentra van de onderneming, in Australië bijvoorbeeld, meestal gebruik gemaakt wordt van ter plaatse aangetrokken personeel. Volgens de meest recente gegevens had Dexia Asset Management in mei 2006 19 Nederlandse cliënten met een totaal aan assets ter waarde van 307 miljoen euro.

Coosemans legt uit dat het bedrijf mikt op de middenmoot van de middelgrote fondsen, waar Dexia AM een behoorlijke brok nieuwe business hoopt aan te kunnen trekken in segmenten als bedrijfsobligaties, effecten met hoog rendement en hypothecaire dekking en converteerbare obligaties, alsmede op het gebied van totaal-rendementconcepten.

Hugo Lasat, CEO van Dexia Asset Management, zegt trouwens dat een van de belangrijke bronnen van de groei van institutionele assets over het algemeen het total-return obligatiefonds geweest is, dat tot nu toe als een beleggingsfonds georganiseerd is.

Lasat zegt verder: “We hebben verschillende beleggingsprocessen gecombineerd in de assetcategorieën van vastrentende waarden en combineren daarbij het gewone algemene beheer van schatkistpapieren met hoogrenderende hypothecair gedekte securities. We streven ernaar om te profiteren van alfabronnen die in verschillende markten te vinden zijn en om gediversifieerde bronnen van alfa te hebben.” Dexia Asset Management heeft tevens haar activiteiten op het gebied van kwantitatief aandelenbeheer opgevoerd, een gebied waarvan Lasat voorziet dat er in de toekomst meer vraag naar zal komen.

Streven naar betere performance

Uit de GIPS (Global Investment Performance Standards) cijfers die npn van Dexia Asset Management gekregen heeft, blijkt dat 91% van het beheerde vermogen in fixed income funds tot het eerste en tweede kwartiel behoren, evenals 81% van de global balanced funds. Bij de aandelenfondsen bedraagt dit percentage echter niet meer dan 44%.

De afgelopen twee jaar is één van de belangrijkste uitdagingen dan ook geweest om een einde te maken aan de slechte performance op het gebied van aandelen. Beslissingen die betrekking hebben op beleggingssectoren zijn over de jaren heen verantwoordelijk geweest voor 60 tot 70% — en in enkele gevallen zelfs 100% — van de falende performance, tegenover een voorzien percentage van 20 tot 30.

“De belangrijkste oorzaak van de falende performance in Europese aandelen heeft gelegen in het feit dat we er niet in slaagden om alfa toe te voegen door onze sectorselectie en er in feite zelfs alfa door kwijtspeelden. De sectorselectie binnen onze organisatie was teleurstellend. We hebben moeten constateren dat we er als onderneming geen toegevoegde waarde mee hebben kunnen realiseren,” zegt Lasat. “Daarenboven waren we sterk georiënteerd op large caps en die deden het slecht.”

Verder wijst hij er nog op dat er teveel exogene factoren van invloed geweest zijn op de sectorperformance, terwijl de kracht van Dexia Asset Management juist gelegen is in aandelenselectie. Daarom is 100% aandelenselectie nu het devies.

Terwijl het beleggingsproces van Dexia Asset Management ongewijzigd gebleven is, heeft de verleden jaar genomen beslissing om over te schakelen naar een sectorneutrale benadering geresulteerd in wat Lasat aanduidt als “een zonder meer opzienbarende omslag in de performance op het gebied van aandelen”. Uit cijfers van de Morningstar blijkt inderdaad dat de onderneming erin geslaagd is om over een korte tijdshorizon een einde te maken aan haar magere performance in het aandelensegment, ondanks het recente grootschalige afstoten van aandelen. De beslissing om over te schakelen op 100% aandelenselectie viel overigens samen met de vervanging van één lid van het vierkoppige senior managementteam.

Lasat vervolgt: “Over het algemeen is Dexia AM in mijn ogen een duidelijk bovengemiddelde performer, maar we horen nog niet tot het eerste kwartiel en vooralsnog vind ik dat men ons moet zien als een zeer constante speler in het tweede kwartiel met de ambitie om langzaam maar zeker naar een hoger peil te klimmen. Dat klinkt misschien wel ambitieus, maar ik ben ervan overtuigd dat het een realistische doelstelling is omdat we de gebieden vastgesteld hebben waar we tot verbetering in staat zijn.”

De traditioneel beheerde fondsen, tot voor kort een bevoegdheid van Lasat, zijn eerder dit jaar onder de verantwoordelijkheid gekomen van Wim Vermeir, een nieuwkomer in het executive committee van Dexia AM. “Vermogensbeheer en financiën mogen dan nog een hobby zijn waarmee ik me met veel plezier mee bezighoud, binnen het groeiproces van het verwerven van nieuwe vaardigheden is het logisch dat je die op een gegeven ogenblik loslaat.”, aldus Lasat.

Verder zegt hij: “Er zal niets veranderen in de manier waarop ik met de analistenteams en de fondsbeheerders omga. Er komt iemand anders aan de leiding die wat meer beschikbaar zal zijn voor die personen. Hij zal zich kunnen concentreren op traditioneel beheer, maar dat betekent niet dat er ook maar iets verandert in ons beleggingsproces.”

Lasat vindt dat Dexia Asset Management wat meer aan de weg zou moeten timmeren met wat de onderneming te bieden heeft op het gebied van alternatieve beleggingen. De onderneming beheert een bedrag van 7,1 miljard euro aan beleggingen in werkelijk alternatieve vermogensbestanddelen en behoort daarmee tot de top 10. De capaciteit op dit gebied, die verworven werd in 1997 en vervolgens samen met de rest van de onderneming geherstructureerd werd in 2001, heeft goede resultaten opgeleverd op gebieden als krediet- en fusiearbitrage, zegt Lasat.

Lasat deelt ook nog mede dat Dexia Asset Management de ambitie heeft om een gediversifieerde portefeuille van alternatieve strategieën op te bouwen en zegt hierover: “We willen ons ontwikkelen vanuit de doorsnee ‘fund of funds’-structuur met multi-management en multi-strategie in de richting van puur long-short in opkomende markten en pure fusie-arbitragefondsen en op het gebied van andere risicostrategieën van geldmarkt-plus naar alternatieve beleggingsstrategieën met volledige leverage.”

“En het ziet ernaar uit dat dit voor ons een goede strategie is. Ik denk dat we geen slecht figuur slaan als we vergeleken worden met de Angelsaksische vermogensbeheerders, maar op het punt van imagovorming doen ze het beter dan wij en misschien moeten wij dus wat arroganter worden.”

Wat de toekomst in petto heeft

Wat betekent de sterke groei van het beheerde vermogen van Dexia Asset Management voor de organisatie? Zeker, de kosten/inkomstenverhouding van de onderneming staat nog altijd op een benijdenswaardig niveau van 52,3% en de ratio tussen kosten en beheerd vermogen komt overeen met 12 basispunten, deelt Lasat ons mede. De CEO schrijft dit toe aan het eenvoudige bedrijfsmodel van de onderneming: gecentraliseerde vermogensbeheeractiviteiten in vier competentiecentra — Brussel, Parijs, Luxemburg en Sydney — en gedecentraliseerde distributie, gekoppeld aan een platte structuur.

En waar zal Dexia Asset Management staan over 10 tot 15 jaar? “De mate van groei zoals we die tot nu toe gekend hebben zal gaan leiden tot druk op de bestaande organisatiestructuur. Wanneer dit gaat optreden weten we niet, maar we zijn er zeker van dat die druk er komt en we zijn er stapje voor stapje mee bezig om ons daarop voor te bereiden. Ik geloof niet dat ‘groot’ per definitie ‘beter’ betekent en dus moeten we zonder meer een organisatiestructuur zoeken die aan de ene kant past bij de ondernemingsstructuur die we nu hebben en aan de andere kant past bij de groeidoelstellingen die we absoluut willen realiseren.”

Beheerd vermogen:

• 30 april 06 97,8 miljard euro
• 31 mrt. 06 97,2 miljard euro
• 31 dec. 05 90,6 miljard euro
• 31 dec. 04 70,1 miljard euro

• 31 dec. 05 42,05 miljard euro
• 31 dec. 04 30,5 miljard euro

Printbare versie