Markten onder de loep
Gepubliceerd op: 08 Februari 2008
EUROPA
In de Eurozone zwakt de economische groei al een aantal maanden af, echter vanaf een historisch hoog niveau. Vooral de dienstensector toont een zwakkere ontwikkeling.
Daarentegen is de activiteit in de industrie nog steeds behoorlijk sterk. Verder lijken consumenten voorzichtiger te worden, wellicht door angst voor baanverlies. Tot nu toe is daarvoor echter nog geen reden. Uit een enquête van de Europese Commissie bleek dat de plannen van werkgevers om personeel aan te nemen, overeenkomen met een groei van de werkgelegenheid van 2% per jaar. Andere 'harde' cijfers wijzen nog steeds op een verder verkrappende arbeidsmarkt. Een relatief sterke export, ondanks de dure euro, speelt hier een rol. Anders dan in de VS, hoeven bedrijven in de Eurozone niet te rekenen op lagere officiële rentes of op substantiële stimuleringen van de overheden. De Europese Centrale Bank is terecht bevreesd voor hogere inflatierisico's, gezien de zeer lage werkloosheid (laagste punt in 25 jaar!) en de looneisen van de vakbonden. De ECB zal pas de rente verlagen wanneer de groei in de Eurozone ernstig afzwakt. Niets wijst op dit moment in die richting. ING Investment Management denkt dat de groei in de Eurozone dit jaar op 1,6% uitkomt, tegen 1,9% eind 2007.
VS
Vanaf begin januari namen de signalen toe dat de angst van beleggers voor een doorwerking van de problemen in de financiële sector op andere sectoren van de Amerikaanse economie reëel zijn. Zo gaven tegenvallende cijfers (banengroei, activiteit in dienstensector) voedsel aan een 'recessiescenario'. Door de snelle en forse koersdalingen verdisconteerden aandelen eind januari al een korte recessie in de VS. In een ongekend hectische maand reageerde de Amerikaanse centrale bank op een niet eerder geziene daadkrachtige manier. Eerst werd op 22 januari het officiële rentetarief tot 3,50% (-75 basispunten) verlaagd en op 30 januari ging het tarief nog eens met 50 basispunten omlaag, tot 3%. Wij verwachten dat het rentetarief verder omlaag gaat. Ook de federale overheid verruimt haar beleid. De forse koersdalingen op de aandelenmarkten vormen ontegenzeglijk een nieuwe negatieve factor voor de groei in de VS, naast de hoge olieprijzen, de huisprijsdalingen en de spanningen op de kredietmarkten. ING Investment Management heeft de groeitaxatie voor 2008 voor de VS verlaagd naar 1,1% (eind 2007: 1,8%). Wel kan dat een milde recessie zijn, door geringe negatieve groei in de eerste twee kwartalen dit jaar. Mede dankzij de renteverlagingen, fiscale verruiming en exportgroei gesteund door de goedkope dollar, kan de economie van de VS in de tweede jaarhelft in een herstelfase komen, met waarschijnlijk opwaartse druk op de (ondergewaardeerde) dollar.
Azië
De groei in Azië ontwikkelt zich gunstig. Wel zal de groei lager uitkomen dan vorig jaar, voor China bijvoorbeeld op circa 9% tegen circa 12% in 2007. Daarbij is het risico van oplopende inflatie in China duidelijk toegenomen, door stijging van voedsel- en grondstofprijzen. Een geleidelijke stijging van de renminbi zal de opwaartse inflatoire druk afremmen. Van de opkomende markten heeft de Aziatische regio het sterkst te lijden van de groeivertraging in de VS. China heeft echter enorme mogelijkheden om de binnenlandse groei te stimuleren, via een ruimer begrotingsbeleid. Een duidelijker focus van China en andere Aziatische landen op binnenlandse groei zou Japan welkom zijn. Zowel het vertrouwen van de gezinnen als het sentiment van bedrijven die zich richten op de binnenlandse economie is de afgelopen maanden sterk teruggevallen. Daaronder lijden vooral de dienstensectoren. De industrie, gericht op de export, houdt zich redelijk goed. Nu de wereldwijde groei enigszins afzwakt, wordt het echter steeds moeilijker om positief te blijven over de economische vooruitzichten van Japan. ING Investment Management acht het niet uitgesloten dat de tweede economie van de wereld in 2008 in een fase van negatieve groei of recessie terechtkomt, net als de VS. Het is duidelijk dat beide economische grootmachten belang hebben bij maatregelen van China om de binnenlandse vraag te stimuleren.
Maes van Lanschot, Chief Investment Officer, ING Investment Management Europe.
 Printbare versie
Related articles:
|
