De aanbieders van financiële diensten beleven onvoorspelbare en gecompliceerde tijden. U zult maar al te goed op de hoogte zijn van de vele uitdagingen waarvoor deze sector zich geplaatst ziet – pensioenfondsen met een tekort aan middelen en een steeds veeleisender regelgevend klimaat met de nadruk op risicomanagement, om er maar een paar te noemen. Nu faillissementen van bedrijven aan de orde van de dag zijn is het onvermijdelijk dat de vraag naar transparantie toeneemt. Transparantie raakt vele gebieden, van regulerende rapportage tot corporate governance. Wat deze onderwerpen gemeen hebben is dat data daarbij een centrale rol speelt, vindt John Gout van Northern Trust.

Wij zullen deze onderwerpen even onder het licht houden en een aantal manieren bespreken die van toepassing zijn op institutionele beleggers en hoe wij deze groep van beleggers kunnen assisteren bij het nakomen van de huidige transparantie eisen. Als achtergrondinformatie; er zijn namelijk maar weinig banksectoren die in de afgelopen decenia zo snel zijn gegroeid als global custodians. Dit belangrijke onderdeel binnen de ‘investment value-chain’ heeft zich ontwikkeld van het aanbieden van bewaring, afrekening en de daaraan verbonden rapportage en administratie tot het verstrekken van additionele diensten zoals beleggings- en financieële administratie, performance measurment, management informatie, risico-analyse, het uitlenen van aandelen en ‘proxy’diensten (volmacht stemmen / corporate governance en het inzichtelijk maken van het aantal toenemende rechtzaken van aandeelhouders tegen de desbetreffende ondernemingen). De toonaangevende spelers hebben de service herdoopt van global custodian tot ‘asset servicers’ of ‘investor servicers’ om daarmee hun bedrijfsmodellen beter te omschrijven en zich meer te positioneren als een ‘one stop shop’.

In de volgende alinea’s bekijken we een paar onderwerpen die om een grotere transparantie vragen en welke toegevoegde waarde de asset servicer daarbij kan leveren.

Het nakomen van verplichtingen zoals gesteld door de regelgevende instanties

De veeleisende complexe rapportage en het almaar veranderende regelgevende klimaat verhogen de administratieve lasten van de institutionele belegger waarbij men te maken krijgt met een toenemende druk om vroegtijdige en uitgebreide analyses televeren. Jarenlang hebben Nederlandse institutionele beleggers voor hun beleggingsadministratie vertrouwd op externe administratiesystemen zoals Pam Princeton, High Portfolio, Simcorp Dimension en Portia. Er zijn nu verschillende institutionele beleggers die zich momenteel van deze administratieve last ontdoen door middel van ‘outsourcing’ van deze administratieve functie naar de asset servicer.

De taken die door de meeste asset servicers worden verzorgd vloeien voort uit de basis dienstverlening zijnde custody, hierdoor hebben ze toegang tot elke transactie, elke portefeuille, elke type investering. Beleggings- en financiële administratie gaan hiermee samen, alsmede de regelgevende rapportage, en hierdoor bevinden de leveranciers zich in een ideale positie om hun cliënten te assisteren bij de talloze regelgevende eisen waaraan moeten worden voldaan. De Nederlandse regelgevende rapportagevoorschriften zijn bijvoorbeeld onder meer rapportage aan De Nederlandse Bank (DNB) / Pensioen- en Verzekeringskamer (PVK) en aan het Centrale Bureau voor de Statistiek (CBS). Een andere ontwikkeling is onder meer het Financiële Toetsingskader (FTK) zoals geformuleerd door de toezichthouder, de PVK, welke inmiddels is samengaan met De Nederlandsche Bank.

Het is daarom van essentieel belang dat een asset servicer zoals Northern Trust als onderdeel van hun dienstverlening in staat is een geïntegreerd platform aan te bieden waarbij nauwkeurige en tijdige informatie wordt verschaft door middel van een op maat gesneden functionaliteit. Alle cliënten hebben toegang via een on-line communicatiesysteem, Northern Trust Passport. Cliënten kunnen bovendien transactieinformatie rechtstreeks uploaden , wat resulteert in ‘Straight Through Processing’.

In een verdere poging om transparantie te bevorderen zal in januari 2005 een aantal landen over de gehele wereld de International Financial Reporting Standards (IFRS) invoeren. Tot de betrokken landen behoren alle leden van de Europese Gemeenschap. IFRS heeft het vermogen om belangrijke invloed uit te oefenen op de rapportagevoorschriften voor alle fondsen in de ondernemings- en multinationale sectoren. Deze boekhoudkundige norm is in werking gesteld door de International Accounting Standards Board en is een poging om ‘fair value accounting’, consistentie en transparantie te bevorderen.

Criteria om prestaties te controleren

Het huidige financiële klimaat maakt het ook noodzakelijk dat de prestaties van de institutionele belegger nauwkeurig worden gecontroleerd en gemanaged. Dit geldt ook voor de asset servicer, de vermogensbeheerder en de effectenmakelaar Een asset servicer heeft toegang tot een grote hoeveelheid nuttige informatie waarmee hij de institutionele belegger in dit opzicht kan assisteren. Door simpelweg informatie te consolideren kan men bijvoorbeeld aan de institutionele belegger rapporten verschaffen die het mogelijk maakt de doeltreffendheid en efficiëntie van de verrichtingen van bijvoorbeeld de vermogensbeheerder en relaties met derden. Dit kan worden bereikt door gebruikmaking van criteria voor operationele doeltreffendheid door middel van management-informatie statistieken, of door middel van een toetsingskader voor de prestatie van de vermogensbeheerder ten opzichte van een specifieke benchmark.

Managing en risicocontrole

Door het huidige economische klimaat heeft de institutionele belegger voortdurend behoefte aan vergaand risicobeheer. Een succesvol investeringsbeleid is bijvoorbeeld afhankelijk van de mate waarin de vermogensbeheerders zich effectief aan de richtlijnen houden. Omdat men dit onderkent hebben veel asset servicers ‘compliance’ systemen ontwikkeld die hun cliënten in staat stellen de acties van elk van hun vermogensbeheerder te controleren en de onderliggende risico’s van elk mandaat op dag basis te meten. Andere risicomanagement middelen zoals bijvoorbeeld Northern Trusts Event Analyst geven de institutionele belegger de mogelijkheid om marktgebeurtenissen te identificeren en in te schatten – voordat de gebeurtenis plaatsvindt.

Corporate Governance – Transparantie in het stemproces

Een stortvloed van faillissementen in de afgelopen jaren heeft duidelijk gemaakt hoe belangrijk het is voor de institutionele beleggers om een actievere rol te spelen in de corporate governance van bedrijven. Recente rapporten geven aan dat investeringen in bedrijven die het best bestuurd worden opmerkelijk betere resultaten leveren op verschillende niveaus. Het is dan ook niet verbazingwekkend dat regeringen en belanghebbenden, zoals vakbonden en pensioenfondsen, een toenemende druk leggen op het beleggingsbeleid om een actievere rol te spelen en er voor te zorgen dat bedrijven zich ethisch en veranwoordelijk gedragen. Dit heeft als gevolg dat Nederlandse institutionele beleggers om meer informatie vragen aan hun asset servicer. Verslaggeving met betrekking tot corporate governance en het elektronisch stemmen bij volmacht zullen de norm gaan worden door de publicatie van richtlijnen van de Stichting Corporate Governance Onderzoek voor Pensioenfondsen (SCGOP) en de Tabaksblatt code.

Omdat het stemmen bij volmacht een belangrijke rol speelt binnen het kader van corporate governance is het belangrijk dat het stemsysteem effectief en efficiënt is. Asset servicers hebben een strategische coördinatierol tussen cliënten en de desbetreffende sub-custodian netwerken om er voor te zorgen dat het hele process soepel verloopt. De toename in aantal stemmen die daaruit voortvloeit en de complicaties die plaatselijke marktgewoontes en formaliteiten bij het stemmen met zich meebrengen heeft ertoe geleid dat veel asset servicers er voor gekozen hebben hun wereldwijde ‘proxy’ diensten uit te besteden aan bedrijven die daarin gespecialiseerd zijn en die de ervaring en budgetten hebben om zich specifiek op dit gebied te concentreren. Procedures voor het stemmen bij volmacht leiden ertoe dat er een duidelijk ‘lifecycle’ is voor wat betreft de controle en dat de cliënten in staat zijn rapporten samen te stellen die informatie bevatten op individueel en geconsolideerd fondsniveau. Deze rapporten geven details over welke vermogensbeheerders gestemd hebben en hoe ze hun stem hebben uitgebracht.

Het is dan ook interessant om te weten dat een plan van de Europese Commissie prioriteit geeft aan initiatieven zoals een nieuw juridisch kader welke aandeelhouders in de gehele Europese Unie assisteert bij het uitoefenen van hun rechten zoals stemmen bij afwezigheid en faciliteiten voor elektronisch stemmen.

Transparantie van kosten

De voortdurende onzekerheid van de markten betekent dat de institutionele beleggers steeds nauwkeuriger gaan letten op de kosten die in rekening worden gebracht. Asset servicers staan onder toenemende druk om de kosten van alle diensten die zij leveren te specificeren opdat geen enkel onderdeel van de onderneming een ander onderdeel subsidieert. Er wordt nauwkeurig gekeken naar de opbrengsten van verbruikleen van effecten, rentemarges op de debt- en creditbalansen en wisselkoersen welke kunnen variëren van leverancier tot leverancier.

Daar komt nog bij dat institutionele beleggers geïnteresseerd zijn in het kunnen meten van de bekwaamheid van hun vermogensbeheerders en effectenmakelaars om zich ervan te verzekeren dat zij werkelijk de beste prijs op dat moment in de markt krijgen (best execution). Als antwoord hierop bieden toonaangevende asset servicers diverse rapporten aan die deze kosten zichtbaar maken. Dit geeft de institutionele belggers de mogelijkheid die factoren te identificeren die een negatief effect hebben op de prestaties van de beleggingen van fonds.

Zoals in bovenstaande is gesteld kan het belang van de samenvoeging van beleggingsinformatie niet onderschat worden. Het leveren van nauwkeurige en tijdige informatie is altijd al erg belangrijk geweest maar treedt vooral nu op de voorgrond in relatie tot de ongekende vraag naar transparantie op alle gebieden van de financiële dienstverlening.

Printbare versie