— Henk Oosterhout

Een alternatieve waardering van de activa zou voor veel Nederlandse pensioenfondsen kunnen leiden tot een mogelijke stijging van 10% of meer van de huidige dekkingsgraad.

Dat zegt financieel adviseur Duff & Phelps, die met een aantal grotere Nederlandse pensioenfondsen spreekt over een alternatieve berekening. De adviseur beweert dat de zorgen over de recente dekkingstekorten mogelijk misplaatst zijn, zeker als rekening wordt gehouden met de waarde van investeringen in het kader van het langetermijnperspectief van een pensioenfonds.

“In veel gevallen hebben aandeelkoersen te extreem gereageerd,” zegt Henk Oosterhout, managing director van Duff & Phelps Nederland.

Hij vindt dat, mede door internationale accountingregels IFRS, er bij pensioenfondsen een ‘heilig geloof’ is ontstaan dat de waarde van een aandeel 1:1 gelijk is aan de prijs van een aandeel.

“De vraag is: in hoeverre zijn aandelenkoersen nou per sé relevant voor de onderliggende waarden die zo’n bedrijf vertegenwoordigt?” aldus Oosterhout.

“Wij zijn van mening dat er een duidelijk onderscheid moet worden gemaakt tussen de waardering van activa over de korte en middellange termijn, en hun waarde over de lange termijn.”

Onderzoek heeft aangetoond dat de huidige combinatie van lage waarderingsniveaus en de lage risicovrije rentevoet vanuit historisch perspectief uitzonderlijk is. Dit heeft als gevolg gehad dat een belangrijk deel van de Nederlandse pensioenfondssector te maken heeft met een aanzienlijke onderdekking.

Volgens Duff & Phelps tonen de eerste berekeningen aan dat hun alternatieve benadering kan leiden tot een toename van minstens 10% op de dekkingsgraad van pensioenfondsen. Dit kan grote gevolgen hebben voor hun assetallocatie-strategie en met name voor hun herstelplannen.

“Het is belangrijk om de dekkingsgraad niet uitsluitend te zien als een eendimensionale kortetermijnmaatregel; men moet ook de strategische aspecten van de activa in overweging nemen,” zegt Oosterhout.

“De regelgeving van de De Nederlandsche Bank (DNB) biedt ruimte om in uitzonderlijke omstandigheden – zoals die waarin we ons momenteel bevinden – te manoevreren. Wij zoeken nu met de fondsen naar een oplossing.”

DNB heeft nog niet gereageerd op het initiatief van Duff & Phelps.

Printbare versie
Stuur deze artikel naar een vriend.